主要的逻辑： 1）通用复苏预期强烈，顺周期有望带来业绩和估值双升，我们认为这是本次机床行业最主要的逻辑。 2）制造业升级，产业政策持续推动机床行业发展，解决卡脖子问题； 3）更新替代周期到来，下游机床需求有望增加。我国金属切削机床上一轮产量高峰在2011年，2011-2013年产量均在高位，此后产量持续下降，直至2021 年回升，消费约1704亿元，同比增长22.6%。若以10年为周期预测，2023年正值更新替代周期，产量有望大幅提升； 4）新能源产业快速发展，从需求端带动机床行业； 5）人工成本逐年升高，推进生产自动化、人才高端化。

机床产业链长，核心部件依赖进口 1）铸件：机床铸件又可以称为大型铸件、床身、底座、工作台等，与机床精度关联极大，是整台机床的骨骼，是承受切削扭矩力和分散震动力的关键，是整 机稳定性的基础。在材质方面，应有足够高的强度、良好的切削性、耐磨性与消震性、合理的硬度以及更小的应力变形。在机床各部分成本中，铸件的占比 在35%-40%。总体对外依存度较低，主要是部分精密产品需要进口。 2）电子元器件：包括变压器、接触器、继电器、电阻器等，市场供应量相对充足，行业整体经营情况较景气，但核心技术比较缺乏，部分产品依赖进口。

3）机械配件：可以分为精密部件和功能部件，精密部件包括：主轴、轴承、滚珠丝杠，而功能部件包括回转工作台、机械手、刀库刀塔、齿轮箱等。机械配 件保证了机床工作过程中移动的稳定性与精确性，国内机械配件供需基本平衡，国内大部分机械配件生产企业规模较小，市场竞争较为激烈。国内高端机械 配件市场对外进口依赖度较高，部分精密部件长期依赖进口。 4）数控系统：其成本占比约为20%，低端产品供需基本平衡，中高端产品市场供需失衡，对进口依存度较高，2019年进口金额为40.15亿美元。

我国是机床大国格局分散，进口替代&民营崛起是趋势。产业集中度低竞争格局较为分散，企业规模较小，但行业优势企业正逐渐扩大市场份额，进口替代持续。国内机床在产品水平、加工精度、加工技术、制 造技术、数控系统、可靠性、使用寿命与海外存在一定差距。随着近年来产业结构的调整，民营企业成为我国机床市场的中坚力量，迎来重大发展机遇。

一、机床行业有望迎来新一轮产销高峰

1.1、通用自动化行业复苏，顺周期预期强烈

美联储加息放缓，国内疫情防控政策改变，通用自动化行业有望复苏。2022年受俄乌冲突、美联储加息以及国内疫情反复的 影响，我国通用自动化行业经历较长时间下行周期，距上一轮高点（2021.03）已过近2年，而通用自动化行业的周期约为3-4 年，2023年通用自动化有望迎来下一轮增长。随疫情防控政策改变，制造业有望伴随整体经济迎来复苏，制造业投资信心有 望增强，推进通用自动化复苏。

我国企业中长期贷款作为先导指标已经率先回升。2022年8月以来，企事业单位中长期贷款上升趋势明显，8-12月分别同比 增长41%、94%、111%、116%和257%。企业中长期贷款增速加快，融资明显改善，经济运行持续稳定恢复。 机床行业易受宏观经济周期性波动的影响，与通用自动化行业息息相关。通用自动化行业主要包括工控、工业机器人、激光、 刀具、叉车、减速机、注塑机、数控机床、工业气体和其他通用设备等。金属切削机床产量与工业企业利润、叉车销量、工 业机器人产量变化基本一致，通用自动化的复苏使机床行业顺周期预期强烈。

1.2、制造业整体升级，从“中国制造”到“中国智造”

制造业转型升级效果显著。近年来，我国制造业增加值从2012年的16.98万亿元增加到2021年的31.4万亿元，占全球比重从 22.5%提高到近30%，全球第一。 《（中国制造2025）重点领域技术路线图》对数控机床核心部件国产化提出了明确规划： 到2025年，数控系统标准型、智能型国内市场占有率分别达到80%、30%；主轴、丝杆等中高档功能部件国内市场占有率达 到80%；高档数控机床与基础制造装备总体进入世界强国行列。

高技术制造业固定资产投资增速快。2018-2022年，高技术制造业企业固定资产投资增速明显高于制造业整体。推动机床行 业升级转型。 国产数控机床逐步发展，金属切削机床贸易逆差呈下降趋势。近年来我国切削机床进口金额略大于出口金额。就出口现状而 言，我国金属切削机床出口金额在2016-2021年整体表现为稳步增长趋势，2021年出口金额为36.5亿美元，主要为传统金属 切削机床。随着国产数控机床逐步发展，进口量略降，2021年我国进口金额为62.4亿美元。贸易逆差由2016年的45亿美元， 下降至2021年的25.9亿美元。

1.3、更新替代周期到来，下游机床需求有望增加

机床的使用寿命约为8~10年，目前正值更新替代期。机床设备使用寿命 周期分为新设备磨合期、正常使用期、状态维修期。机床若使用时间过长 或维修保养不当，会导致精密度和稳定性大幅下降，产品加工质量下降。 我国金属切削机床上一轮产量高峰在2011年，2011-2013年产量均在高 位，此后产量持续下降，直至2021年回升，消费约1704亿元，同比增长 22.6%。若以10年为周期预测，2023年正值更新替代周期，产量有望大 幅提升。

我国机床数控率化低，制造业升级有望推动机床更新换代。目前我国机床 数控化率远低于日本、德国和欧美地区制造业发达国家，仅为45%左右。 《中国制造2025》战略纲领中明确提出：“2025 年中国的关键工序数控 化率提升到64%”，我国机床数控化率仍有广阔的提升空间。航空航天、 医疗器械、汽车零部件等均需要高端数控机床，数控化率的提升需求较高， 因此也加快了存量机床的替换升级。

数控机床国产化率低，进口依赖度大，有较高进口替代需求。目前我国数控机床企业主要定位于中低端市场，高端产品渗透率虽在提升但仍处于较低水平。2021年中国机床工具行业总进口额138.4亿美元同比增长20.4%。其中金属加工机床进口额74.6亿美元同比增长25.4%。我国部分高端数控机床依赖进口，部分核心功能部件和高精度、高可靠性配套件发展滞后，高端数控系统、高速大功率电主轴等关键技术仍然受制于人，有较大的进口替代需求。

中国机床“大而不强”，国产替代有望加速

中国在全球机床供需市场中都占据着重要市场份额，是机床大国，但不是机床强 国，高端机型仍存在进口依赖。我国中低端机床在产品性能上虽与进口机床存在 一定差距，但基本完成国产替代；而高端机床基本依赖进口，国产化率不到10%， 这与人才储备、产业环境、技术水平以及制造业整体水平密切相关。在供给方面， 中国机床行业产值位居世界第一位，产值为194.2亿美元，在全球市场中占据份 额为23.1%。在需求方面，中国消费额位居世界第一位，消费额为223亿美元， 在全球需求市场中占据份额为27.2%。

产业集中度低，竞争格局较为分散，但行业优势企业正逐渐扩大市场份额。以数 控机床主要产品数控金属切削机床为例，2021年我国数控金属切削机床CR3约 为18%、CR5约为22%，均相对较低，但龙头数控金属切削机床企业创世纪市场 占有率已达到9%左右，且仍在持续扩大产能。截至2022年9月，全国存续/在业 数控机床生产企业超过2000家。从企业分布来看，国内数控机床企业主要聚集 在华东地区，其中江苏、山东、浙江、广东和河北等地相关数控机床企业较多。

机床行业需求持续旺盛，国产替代进程加快。2021年，订单催化+单价上涨+产 能提升，致使本土机床企业业绩持续超预期，并且随着中国机床数控化率逐渐提 高，作为高端机床代表的五轴机床国产替代也在同步加速。受益于疫情之后我国 制造业复苏强劲、机床行业设备更新需求托底以及机床国产化替代等多重有利条 件，我国机床行业开始回暖，2021年我国数控机床产业市场规模恢复增长，达 2687亿元。对进口依赖度减小，2022年前三季度累计出口金额达到7071.51百 万美元，累计增长14.2%；累计进口金额达到5476.36百万美元，累计下降 12.3%。

中小企业竞争激烈，大企业面临兼并重组、转型升级的压力。截至2020年12月，我国机床工具行业年营业收入2000万元以 上的规模以上企业共5720家，同比增加10家，涉及八个分行业：金属切削机床833、金属成形机床529家、工量具及量仪747家、磨料磨具2025家、机床功能部件及附件356家、铸造机械467家、木竹材加工机械127家和其它金属加工机械636家。我国机床生产企业规模普遍偏小。2020年国内排名前十的机床业务收入规模普遍低于30亿元。以2020年金属切削机床业务收入为分子，中国金属切削机床消费额为分母即使是国内数控机床领军企业，其国内市占率仍然很低，行业CR5不足9%。机床行业集中度低、企业规模小，单个企业无法大量投入资本进行研发创新，导致国产机床在高端领域差距较大。

数控金属切削机床国产化率持续推进。2020年我国金属切削机床国产品牌（含外资国产）市占率达65%，市占率同比提升 7pct。目前我国机床行业分为四大梯队，第一梯队为欧美品牌，第二梯队为日韩品牌，第三梯队为中国台湾品牌，第四梯队 为大陆品牌。对于数控机床格局而言，2020年前10的厂商，整体份额达30.4%，同比增加1.9pct，市场集中度略有提升；其 中创世纪旗下的台群精机和主营精雕机的北京精雕已赶超外资品牌，达到国内市场第一、二位，市场份额分别同比增加 2.6pct和1.1pct，此外海天精工的市场份额也从2.3%提升至2.9%。外资品牌除德玛吉森精机的市场份额略有提升外，均有所 下滑。

3.2、产业结构调整，民营企业任重致远

随着近年来产业结构的调整，民营企业成为我 国机床市场的中坚力量，迎来重大发展机遇。 随着我国机床市场需求升级，低端的机床需求 量逐渐下降，中高档数控机床面临欧美、日韩、 中国台湾地区机床厂商的激烈竞争，主要国有 机床企业在转型中陷入经营困境，沈阳机床、 大连机床实施破产重整。

部分民营机床企业抓住行业转型升级机遇，定 位中高档数控机床产品，围绕汽车、消费电子、 高端装备等下游行业需求实施产品开发，产品 质量稳步提升，价格优势突出，在机床行业激 烈的市场竞争中崭露头角，成为我国机床行业 的骨干企业。民营企业更关注市场需求、更为 灵活，在产品生产上更偏向于为不同客户提供 不同定制服务。并且民营企业更关注产品特色， 比起做大，更倾向于做精，基本每一家企业都 有一两种代表性产品与其品牌紧密相连。 民营企业的崛起进一步促进了我国机床行业的 发展，扩宽行业渠道，改善行业结构。2011年 机床企业前10名均由国有机床企业占据，2020 年机床企业前10名中有9个是民营机床企业。